Capítulos 42:55 – 1:09:25 · Repaso de los resultados de los hyperscalers: Google, Microsoft, Meta y Amazon. Nada de esto es consejo de inversión 44:59.

Contexto: miedo a la burbuja

  • Los "hyperscalers" destinan todo el flujo de caja de sus negocios principales a capex de centros de datos para IA 44:04.
  • El mes previo hubo un terremoto en la cadena de valor de la IA: caídas del 40–50 % en semiconductores y memoria; la bolsa de Corea del Sur (Samsung, SK) cayó tanto que el gobierno coreano se reunió para valorar intervenir 45:57 46:22.
  • Estos resultados eran la prueba de fuego: ¿pinchazo de burbuja o simple corrección? La lectura del episodio: había "chicha" debajo y las caídas ya se recuperaron 46:55 47:28.
  • Nueva métrica estrella que todas presentaron: el backlog (pedidos ya comprometidos por clientes a futuro), usado para justificar el capex ante inversores 51:12 52:35.

Google (Alphabet)

  • Batió expectativas en revenue y beneficio; el beneficio por acción fue ~5x el consenso, pero inflado por un apunte contable: revalorización de su participación en SpaceX tras su salida a bolsa (beneficio contable, sin entrada de caja) 47:28 48:18.
  • Lo reseñable es Google Cloud: crece 82 %, ya es el 20 % de los ingresos, y aporta tantos dólares nuevos como todo el negocio de anuncios del buscador 50:23 50:48.
  • Presentó un backlog de 500.000 millones de dólares contratados, pero sin plazo temporal definido (tipo carta de intenciones) 52:10.
  • Primer trimestre con flujo de caja negativo en unos 20 años: invierte en servidores más de lo que gana 53:34.
  • Aun así la acción cayó ~5 %: el mercado duda del retorno del capex y Google ya venía de subir mucho 51:12 53:54.

Microsoft

  • Azure superó por primera vez los 100.000 millones de dólares de ingresos en los últimos 12 meses; resultado operativo del trimestre ~40.000 millones, calcado al de Alphabet 54:28.
  • La división de nube crece ~43 %; el mercado percibe ahí el retorno de la inversión en IA 54:57.
  • Efecto de apalancamiento operativo: a mayor ocupación de la infraestructura ya montada, mejores márgenes 54:57.
  • Mantiene su guidance de capex (~200.000 millones) sin ampliarlo 55:41.
  • Resultado en bolsa: +15 % entre el pre-mercado y la sesión siguiente, la mayor subida en meses — cotizaba con los múltiplos más bajos de los hyperscalers 56:04.
  • Riesgo señalado: gran parte de su demanda viene de un solo cliente, OpenAI 1:05:00.

Meta

  • Mejor trimestre publicitario de su historia: más de 30.000 millones de margen operativo, pero se quedó con solo ~700 millones de caja libre — todo lo demás va a comprar servidores para sí misma 58:36 58:57.
  • Problema: gasta casi lo mismo que Google o Microsoft pero no tiene negocio de alquiler de nube ni un producto ganador de IA (no hay un "ChatGPT de Meta") 56:34 57:40.
  • Movimiento nuevo: Zuckerberg dijo en la earnings call que explorarán alquilar potencia de cómputo a terceros — mencionó a Anthropic — en acuerdos del orden de 10.000 millones 58:57 59:32.
  • Tesis defendida en el episodio: Meta apuesta a productos que aún no existen (ej. publicidad end-to-end generada por IA que elimina intermediarios: "dame el presupuesto y yo hago los anuncios"), y puede permitirse pensar a largo plazo porque el fundador sigue al mando (mismo patrón que Bezos en Amazon) 1:00:31 1:01:02 1:01:27.
  • Contraste con xAI/SpaceX: entrenan su propio modelo (Grok) y alquilan el excedente (centros Colossus); Starlink reportó 12 millones de clientes; la acción de SpaceX subió tras resultados pero sigue en pérdidas, con paquetes grandes de acciones desbloqueándose hasta fin de año 1:03:06 1:03:37 1:04:07.

Amazon

  • AWS va bien, pero no crece al ritmo de Google ni Microsoft 1:04:39 1:05:00.
  • Su backlog es más sólido: repartido entre miles de clientes y con plazo de materialización más corto — "400.000 millones a 2 años" vale más que "500.000 a 5 años" 1:05:34 1:05:45.
  • La acción subió de ~240 a ~280 dólares tras resultados; la bajada posterior coincide con el aviso de Jeff Bezos de vender 4.000 millones en acciones durante agosto (notificado antes de resultados para evitar información privilegiada) 1:05:45 1:06:07.

Otros nombres

  • Nvidia presenta a finales de agosto y marcará el termómetro del sector 1:06:33.
  • AMD batió expectativas y aun así caía en el pre-mercado 1:07:07.
  • Apple: resultados planos; no cuenta como hyperscaler porque no está comprando infraestructura 1:07:35.

Comparativa rápida

EmpresaDato claveReacción bursátil
GoogleCloud +82 %, backlog 500k M sin plazo, FCF negativo (1.º en ~20 años)−5 %
MicrosoftAzure >100k M TTM, nube +43 %, capex 200k M sin ampliar+15 %
MetaRécord publicitario, todo el cash a servidores propios, sin producto IACaída fuerte ("tortón")
AmazonAWS crece menos, backlog diversificado y a corto plazo~240 → ~280 $